兴业证券：维持天齐锂业审慎增持评级 目标价86.15港元
我要评论兴业证券发布研究报告称，兴业维持（09696）“审慎增持”评级，证券增持目标价86.15港元，维持较现价有39.5%涨幅，天齐建议投资者关注。锂业公司锂资源100%低成本自给，审慎尽享选矿端、评级冶炼端利润。目标经该行测算，价港今明两年全球锂资源供需平衡，兴业锂精矿及锂盐价格有望维持相对高位，证券增持助力其及联营公司SQM利润释放。维持此外，天齐天齐目前财务杠杆低、锂业现金流充足，审慎锂盐产能及下游业务布局有望加速。
报告中称，1）2022H2锂业利润部分向矿端集中，一体化公司更受益。天齐有效掌握格林布什采矿权，收入并表，并包销50%化学级锂精矿，锂资源100%低成本自给，尽享选矿端、冶炼端利润。得益于锂资源优势，2022H1天齐毛利率84.1%，其中锂精矿毛利率77.05%、锂盐毛利率87.54%，行业领先；预计2022Q3毛利率维持领先地位。2）行业景气，利润释放。经该行测算，2023年全球锂资源整体供需平衡，锂盐价格有望维持相对高位，锂资源+锂盐一体化龙头利润释放。
该行表示，截至2022H1末，公司持有SQM22.16%股权，按权益法入账。SQM有阿塔卡玛盐湖开采权，目前配套锂盐产能21万吨，全球第一。锂盐量价齐升、化肥化工类产品价格走高推动SQM2022H1归母净利润同比+949%，天齐确认投资收益23.26亿元。预计今明两年SQM利润额维持高位。
此外，天齐2022年7月在港上市，净募资130.62亿港元，还清SQM并购贷款余额，7月底资产负债率降至28%，指引后续资产负债率维持在40%以内。同时还引入、LG化学、德方纳米等基石投资者，与下游客户利益绑定。公司与中创新航、北京卫蓝合作，拟发力锂盐下游业务，拓展长期空间。
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